تمرکز بازارها از ژئوپلیتیک به داده های اقتصادی تغییر کرده است 📊
در حالی که تنش های خاورمیانه وارد فاز نهایی مذاکرات میان آمریکا و ایران شده است، در 5 ژوئن، این منطقه همچنان فاصله زیادی با دستیابی به یک کاهش معنادار در ریسک های ژئوپلیتیکی دارد. بحث ها پیرامون آزادسازی دارایی های بلوکه شده ایران، شرایط آتش بس در لبنان و رقابت استراتژیک ادامه دار میان اسرائیل و حزب الله، همگی هنوز در مرحله مذاکره قرار دارند و وارد فاز دی اسکلیشن (کاهش تنش) کامل نشده اند.
در نتیجه، ریسک های ژئوپلیتیکی از بین نرفته اند؛ بلکه توجه بازار به صورت موقت به گزارش حقوق و دستمزد غیر کشاورزی آمریکا (NFP) و داده های نرخ بیکاری که امشب منتشر می شوند، معطوف شده است.
اقتصاد آمریکا در حال حاضر سیگنال های متناقضی ارسال می کند. از یک سو، تعداد تعدیل نیروهای اعلام شده توسط شرکت ها در ماه مه به بالاترین سطح خود برای این بازه زمانی از سال 2020 رسیده است؛ همچنین درخواست های اولیه دریافت بیمه بیکاری به بالاترین سطح از ماه فوریه صعود کرده اند که نشان می دهد برخی کسب و کارها نسبت به تقاضای آینده محتاط تر شده اند.
از سوی دیگر، اقتصاددانان همچنان انتظار دارند رشد اشتغال در ماه مه مثبت باقی بماند و نرخ بیکاری نیز احتمالاً در سطح 4.3% ثابت بماند.
این ترکیب از یک بازار کار که در حال سرد شدن است اما هنوز وارد فاز افت جدی نشده، توضیح می دهد چرا مری دالی، رئیس فدرال رزرو سانفرانسیسکو، اخیراً تأکید کرده که فدرال رزرو فعلاً در موقعیتی نیست که متعهد به کاهش نرخ بهره شود، اما در عین حال نمی تواند احتمال سیاست های انقباضی بیشتر را نیز در صورت لزوم رد کند.
️ شکاف فزاینده میان ارزشگذاری ها و نقدینگی ⚠️
با این حال، اگر از دید گسترده تر بازار دارایی ها نگاه کنیم، شاید مهم ترین مسئله امروز اصلاً نرخ بهره نباشد. بلکه تمرکز بی سابقه سرمایه جهانی حول روایت رشد هوش مصنوعی است.
از آغاز رود شوی عرضه اولیه سهام SpaceX گرفته تا درخواست علنی Anthropic برای توقف موقت توسعه هوش مصنوعی پیشرفته و همچنین ادامه ورود سرمایه به ETF های تکنولوژی محور در سراسر جهان، بازارها همچنان انتظارات روبه رشدی نسبت به انقلاب بهره وری بلندمدت ناشی از هوش مصنوعی نشان می دهند.
اما هم زمان، روندی در حال شکل گیری است که ارزش زیر نظر گرفتن را دارد.
بر اساس برآوردهای فعلی، مجموع مارکت کپ بازار سهام آمریکا حدود 75 تا 76 تریلیون دلار است، در حالی که حجم نقدینگی M2 آمریکا تقریباً 22.8 تریلیون دلار برآورد می شود. این موضوع نسبت مارکت کپ به عرضه پول را به حدود 316% می رساند؛ سطحی که نه تنها بسیار بالاتر از حدود 150% پیش از بحران مالی جهانی 2008 است، بلکه حتی از اوج حدود 300% در حباب دات کام سال 2000 نیز فراتر رفته است.
در عمل، این موضوع نشان می دهد که ارزش گذاری سهام بسیار سریع تر از رشد نقدینگی پایه اقتصاد افزایش یافته است.
مهم تر اینکه این رشد بازار عمدتاً در تعداد محدودی از شرکت های مگا کپ تکنولوژی متمرکز شده است. برندگان اصلی موج هوش مصنوعی مانند NVIDIA، Microsoft، Apple، Alphabet و Amazon همچنان محرک اصلی عملکرد شاخص ها هستند و یک اثر کلاسیک تمرکز سرمایه را ایجاد کرده اند.
از آنجا که افزایش مارکت کپ الزاماً به ورود مقدار معادل پول جدید به بازار نیاز ندارد، رشد ثروت کاغذی می تواند بسیار سریع تر از رشد نقدینگی واقعی اتفاق بیفتد. اگر سرمایه گذاران نهادی بزرگ شروع به ذخیره سود کنند، نوسانات ناشی از ارزش گذاری می تواند در شرایطی که انتظارات بازار همچنان بسیار بالا هستند، به طور قابل توجهی تشدید شود.
تمرکز سرمایه جهانی روی دارایی های AI آمریکا🌎
از نظر جهانی، آمریکا یک استثنای بسیار بزرگ محسوب می شود.
نسبت مارکت کپ بازار سهام به عرضه پول در ژاپن حدود 102% است، در حالی که این نسبت در اکثر بازارهای بزرگ اروپا بین 50% تا 90% قرار دارد. اما در آمریکا این عدد از 300% فراتر رفته است.
این موضوع بازتاب دهنده تمرکز بی سابقه سرمایه جهانی روی سهام تکنولوژی و دارایی های مرتبط با هوش مصنوعی در آمریکا است؛ روندی که انتظارات رشد آینده را به سطوحی نزدیک به رکوردهای تاریخی رسانده است.
به همین دلیل، گزارش NFP امشب فقط برای پیش بینی حرکت بعدی فدرال رزرو اهمیت ندارد؛ بلکه آزمونی برای سنجش اعتبار فرض اصلی پشت ارزش گذاری های فعلی بازار نیز محسوب می شود.
اگر تاب آوری بازار کار ادامه پیدا کند، سرمایه گذاران ممکن است همچنان جهانی را بپذیرند که در آن ارزش گذاری های بالا در کنار نرخ بهره بالاتر همزیستی دارند.
اما اگر داده های اقتصادی شروع به تضعیف شدن کنند و سودآوری شرکت ها نتواند همگام با انتظارات بلند پروازانه نهفته در روایت سرمایه گذاری هوش مصنوعی رشد کند، چالش اصلی آینده بازار شاید کمبود نقدینگی نباشد؛ بلکه فشار ناشی از ارزش گذاری های بیش از حد و وابستگی شدید به تعداد محدودی روایت رشد باشد.
پیامدها برای بازار کریپتو ₿
برای بازار ارزهای دیجیتال، این دینامیک اهمیت یکسانی دارد.
در حالی که سرمایه جهانی همچنان به سمت هوش مصنوعی و سهام مگا کپ تکنولوژی جریان پیدا می کند، دارایی های دیجیتال باید برای جذب سهمی از سرمایه سرمایه گذاران با این بخش های پربازده رقابت کنند.
اما اگر سرمایه گذاران در نهایت پایداری ارزش گذاری های بازار سهام آمریکا را زیر سوال ببرند، سرعت چرخش سرمایه و باز قیمت گذاری ریسک می تواند بسیار سریع تر از چیزی اتفاق بیفتد که بازارها در حال حاضر انتظار دارند.
برای تریدرهای کریپتو، پیام اصلی این گزارش این است که فعلاً نقدینگی جهانی هنوز از بازار خارج نشده، بلکه عمدتاً در AI و سهام تکنولوژی متمرکز شده است. اما اگر این روایت تضعیف شود، بخشی از این سرمایه می تواند به سمت دارایی های پرریسک دیگر از جمله بیت کوین و آلت کوین ها روتیت شود؛ هرچند در فاز اول احتمال افزایش نوسانات در تمام بازارهای ریسکی وجود خواهد داشت .
